نکات کلیدی

• قانون جنیوس (مخفف قانون هدایت و ایجاد نوآوری ملی برای استیبل کوین‌ها در آمریکا) اولین قانون فدرال آمریکا برای نظارت بر استیبل کوین‌ها است.
• این مقررات، چارچوب جدیدی را برای استیبل کوین‌هایی با پشتوانه دلار تشکیل داده و خواستار شفافیت کامل و وجود ذخایر یک به یک برای آنهاست.
• این چارچوب جدید به حفاظت از حق مصرف کنندگان کمک کرده و رعایت قوانین ضد پولشویی (AML) و احرازهویت مشتریان (KYC) را الزامی می‌کند.

قانون جنیوس (GENIUS) چیست؟

«قانون هدایت و ایجاد نوآوری ملی برای استیبل کوین‌ها در آمریکا» که به نام قانون جنیوس هم شناخته می‌شود، اولین قانون فدرال برای نظارت بر ارزهای باثبات در این کشور است. این قانون که 18 جولای 2025 تصویب شد، با هدف اطمینان از شفافیت، وجود پشتوانه کامل و ادغام امن استیبل کوین‌ها در سیستم اقتصادی آمریکا طراحی شده است.

استیبل کوین‌ها ارزهای دیجیتالی هستند که ارزش آنها باثبات بوده و به یک دارایی رزرو مثل دلار آمریکا میخکوب می‌شوند. این کوین‌ها برای انتقال وجه در سطح جهان کاربرد گسترده‌ای پیدا کرده‌اند؛ چون قابل برنامه ریزی بودن تکنولوژی بلاک چین را با ثبات ارزهای سنتی ترکیب می‌کنند.

جنیوس سعی دارد با برقراری قوانینی واضح برای صادر کنندگان کوین‌های باثبات، نظارت بر این کوین‌ها و حفاظت از حق مشتریان این بازار را تقویت کند. این قانون هم در راستای الگوی جهانی شکل گرفته برای نظارت بر ارزهای باثبات طراحی شده مثل قانون MiCA که اتحادیه اروپا آن را برای استیبل کوین‌ها طراحی کرده است.

اجزای کلیدی قانون جنیوس

قانون جنیوس یک فریم ورک جامع برای صادر کنندگان کوین‌های باثبات تشکیل داده و شامل مقرراتی برای شفاف سازی، نظارت و حفاظت از حقوق مشتریان در بازار آمریکا است.

الزامات مربوط به اندوخته استیبل کوین‌ها

استیبل کوین‌ها باید یک پشتوانه یک به یک از یک دارایی با قابلیت نقد شوندگی بالا داشته باشند مثل دلار آمریکا. این اندوخته برای وام دهی یا داد و ستد قابل استفاده نیست. صادر کنندگان این کوین‌ها باید هر ماه درباره ذخایر خودشان گزارش داده و برای کوین‌هایی با گردش بیشتر از 50 میلیارد دلاری، بازرسی‌های سالیانه مستقل هم انجام می‌شود.

عدم پرداخت سود

صادر کنندگان استیبل کوین‌ها اجازه ندارند که به صورت مستقیم برای موجودی استیبل کوین کاربران بهره پرداخت کنند. هدف از تصویب این قانون این است که تمرکز اصلی کوین‌های باثبات، انتقال وجه و اجرای تراکنش باشد نه استفاده از آنها به عنوان ابزار سرمایه گذاری.

سازگاری با قوانینی مشخص

صادر کنندگان کوین‌های باثبات باید از قوانین ضد پولشویی، تحریم‌ها و KYC پیروی کنند. آنها باید قابلیت بلوکه کردن، مصادره یا سوزاندن توکن‌ها را داشته باشند.

حفاظت از مصرف کنندگان

در صورت ورشکستگی صادر کننده، دارندگان استیبل کوین‌ها نسبت به سایر طلبکاران اولویت بالاتری برای مطالبه ذخایر دارند. این قانون در رابطه با نحوه بازاریابی استیبل کوین‌ها هم شرایط سختگیرانه‌ای تعیین کرده و مطرح کردن ادعاهایی مثل حمایت آنها از سوی دولت، داشتن بیمه فدرال و غیره را ممنوع می‌کند.

نظارت قانونی

صادر کنندگان استیبل کوین‌های بزرگ تحت نظارت قوانین فدرال خواهند بود؛ از جمله دفتر کنترل ارز. شرکت‌های کوچک‌تر هم می‌توانند تحت نظارت‌های ایالتی فعالیت کنند. هماهنگی با آژانس‌های دولتی از جمله وزارت خزانه داری، کمیسیون بورس و اوراق بهادار و کمیسیون معاملاتی معاملات آتی کالای ایالات متحده با هدف حفظ نظارت منسجم در سطح سیستم اقتصادی انجام می‌شود.

تأثیر قانون جنیوس

انتظار می‌رود که قانون GENIUS با تصویب قوانینی شفاف برای صدور و استفاده از استیبل کوین‌ها، نقش مهمی در بازار کریپتو و سیستم اقتصادی کلی داشته باشد.

کاربران روزانه

قانون جدید سازوکارهایی را پیاده سازی می‌کند که سعی دارند قابلیت اطمینان استیبل کوین‌ها را در آمریکا حفظ کنند. توکن‌های تحت پوشش این قانون باید پشتوانه‌ای کامل از دارایی‌های امن داشته باشند. صادر کنندگان توکن‌ها ملزم به انتشار گزارش‌های ماهیانه درباره اندوخته خودشان هستند و در صورت ورشکستگی این شرکت‌ها، توکن داران اولویت بیشتری برای دسترسی به اندوخته‌ها دارند. در مجموع این قوانین برای ایجاد شفافیت و اعتماد طراحی شده‌اند.

این تدابیر حفاظتی اهمیت زیادی دارند به خصوص با توجه به ریسک استیبل کوین‌های بدون وثیقه. نمونه مهمی از این موضوع را در سال 2022 برای ترا لونا مشاهده کردیم. ترا یک استیبل کوین الگوریتمی بود و سقوط آن نشان داد که امکان تغییر سریع شرایط برای استیبل کوین‌های بدون پشتوانه وجود دارد. ارتباط این کوین با دلار از بین رفت و تنها ظرف چند روز، بیشتر از 40 میلیارد دلار دارایی محو شد.

مؤسسات و پلتفرم‌ها

قانون جنیوس شفافیت‌های مقرراتی ایجاد می‌کند که می‌توانند باعث توسعه استفاده سازمانی از این ارزهای دیجیتال شوند. برای شرکت‌های شناخته شده‌ای مثل سیرکل که گرداننده USDC است، این قانون فریم ورکی ایجاد می‌کند که منجر به برقراری اعتماد و پذیرش گسترده‌تر از سوی مشاغل و مؤسسات مالی خواهد شد.

شفافیت قانونی می‌تواند بانک‌های سنتی را هم تشویق به صادر کردن استیبل کوین‌های مخصوص خودشان کند و به این ترتیب گزینه‌های در دسترس کاربران افزایش پیدا می‌کنند. این شرایط و کاربرد گسترده‌تر کوین‌های باثبات می‌تواند برای شرکت‌های فین تک و ارایه دهندگان خدمات پرداخت مثل Stripe و PayPal هم مفید باشد. این قوانین باعث می‌شود که چنین پلتفرم‌هایی راحت‌تر از پرداخت با استیبل کوین پشتیبانی کرده و روش‌های بیشتری برای اجرای تراکنش در اختیار کاربران قرار دهند.

لایه‌های تسویه

ممکن است افزایش کاربرد استیبل کوین‌ها با افزایش تقاضا برای بلاک چین‌هایی مثل اتریوم و سولانا و سایر شبکه‌های لایه 2 همراه شود. هر تراکنش درون زنجیره‌ای در افزایش فعالیت شبکه و تقاضا برای حوزه کریپتو نقش دارد. به مرور زمان، این افزایش کاربرد نقش این شبکه‌ها را به عنوان زیرساختی مهم برای پردازش و اجرای تراکنش‌های استیبل کوینی تقویت می‌کند.

دلار آمریکا

این مقررات می‌تواند بر نقش دلار آمریکا در بازارهای جهانی هم تأثیرگذار باشد. الزامی شدن پشتیبانی استیبل کوین‌ها با دلار آمریکا و اوراق خزانه می‌تواند باعث تقویت جایگاه دلار به عنوان یک ارز ذخیره در اقتصاد دیجیتال و سنتی شود.

قانون جنیوس چه محدودیت‌هایی دارد؟

گرچه قانون جنیوس می‌تواند فریم ورکی قوی برای نظارت و قانونمندی کوین‌های باثبات تشکیل دهد، اما همچنان یکسری نقطه ضعف و خلأ وجود دارند:

• وجود راه گریز برای بهره: این قانون صادر کنندگان کوین‌های باثبات را از پرداخت مستقیم بهره برای توکن داران منع می‌کند اما چنین محدودیت‌هایی برای اکسچنج‌ها یا مشاغل وابسته وجود نخواهد داشت. این یعنی ممکن است چنین بهره‌هایی به شکل غیرمستقیم عرضه شوند که این قانون را تضعیف کرده و نگرانی‌هایی برای حفظ ثبات در زمان فشار ایجاد می‌کند.
• صادر کنندگان خارج از آمریکا: صادر کنندگان استیبل کوین‌های خارج آمریکا مثل تتر تحت پوشش این قانون قرار ندارند. چنین کوین‌هایی همچنان در آمریکا در گردش خواهند بود به این شرط که امکان بلوکه کردن یا فریز کردن آنها طبق دستور قانونگذاران وجود داشته باشد. بنابراین، بخش بزرگی از بازار کریپتو که خارج از آمریکا قرار دارد، از پوشش و نظارت این قانون خارج خواهد بود.
• مقررات نابرابر: صادر کنندگان استیبل کوین‌ها در آمریکا باید از قوانین سختگیرانه‌ای پیروی کنند در حالی که شرکت‌های خارجی الزامی به رعایت این استانداردها نخواهند داشت. این شرایط نابرابر می‌تواند انگیزه‌ای باشد که صادر کنندگان کوین‌های باثبات به خارج از آمریکا نقل مکان کنند و به این ترتیب مصرف کنندگان با انواع استیبل کوین‌ها روبرو خواهند بود که سطوح متفاوتی از حفاظت و نظارت برای آنها وجود دارد.

جمع بندی

قانون جنیوس گام مهمی به سمت ایجاد یک چارچوب قانونی برای کوین‌های باثبات در آمریکا خواهد بود. این قانون سعی دارد با تنظیم شرایطی مشخص و واضح برای ذخایر کوین‌های باثبات و حفاظت از مشتریان، سطح اعتماد کاربران را افزایش داده و امکان ادغام راحت‌تر این کوین‌ها را در سیستم اقتصادی فراهم کند.

اما مشکلات حل نشده‌ای مثل فعالیت صادر کنندگان کوین‌های باثبات در خارج آمریکا، نابرابری قوانین و راه‌های گریز احتمالی نشان می‌دهند که این قانون در ابتدای مسیر نظارت بر استیبل کوین‌ها قرار دارد.